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黄金会成为投资市场新宠吗?
2015-09-26 16:44:15   来源:   评论:0 点击:

一、金融属性回归不影响黄金市场化方向传统的金本位制度肯定已不再适合如今的世界,但对金本位的假想依然如火如荼。传统的金本位实际上是将
一、金融属性回归不影响黄金市场化方向
 
传统的“金本位”制度肯定已不再适合如今的世界,但对“金本位”的“假想”依然如火如荼。传统的“金本位”实际上是将黄金作为主要或唯一的货币形态,限制其商品化、市场化,在传统“金本位”之下,民众很难对黄金进行自由的交易,黄金因此失去了由市场供需主导的价格变化,除了充当货币之外,无法产生更广泛的价值,支付和储备属性也受到诸多限制。
 
黄金的商品化虽然激活了黄金的使用和消费价值,但黄金始终没有完全从金融和货币市场退出,更多的金融机构和央行正在思考一个问题,如何在市场化、商品化前提下,让黄金发挥一定的金融货币属性,以协助稳定国内金融体系。
 
也可以这么说,如今的黄金货币化,已经不是历史上以牺牲商品和交易属性而强制生成的法定性货币功能,而是在不影响民众自由买卖,以及不影响黄金价格由市场供需决定的前提下,借助各类金融平台,让黄金尽可能的,或阶段性的发挥金融货币属性的作用。因此民众和市场不用担心黄金金融货币属性的回归会影响到市场自由买卖,以及对储存、持有、使用等带来不便。
 
近日,印度政府批准了包括黄金储蓄和黄金债券在内的黄金货币化项目,在黄金货币化项目下,印度人民不仅可以合法的将已持有的实物黄金(金饰、金条等)存入银行,获得法定收益(利息),还可以购买政府发行的黄金债券,以替代对印度市场对实物黄金的进口需求。这并非仅仅是限制进口,以保护美元外汇储备,印度政府正在试图激活黄金市场的民间储量,使其流动起来,并用发行黄金债券的方式将黄金证券化、金融化、货币化。
 
印度民间黄金储量超过2万吨,而印度央行黄金储备仅仅只有不到600吨,如何使600吨的官方黄金储备撬动2万吨的民间储备,让黄金发挥应有的流动性价值,扮演如同信用货币一样的功能,在不增加通胀的前提下刺激印度经济,这是印度政府实施黄金货币化的另一个目标。
 
西方对类似印度这种黄金政策比较敏感和抵触,对黄金在金融市场的作用抱有更多谨慎态度,但亚洲市场对此还是比较认可。日本第一大券商野村证券就认为,印度黄金货币化策略中,黄金债券和储蓄项目为投资者提供了一个比较有吸引力的选择,人们会倾向于将黄金当做投资组合中的一个部分,以此获得收益。
 
不过作为金融市场较为发达的美国,一些州政府也开始尝试用黄金来丰富此前以美元为主的金融信用体系。
 
早在2011年,美国犹他州就已经通过法案,承认黄金白银为法定货币,民众可以用黄金白银来纳税等。2013年至今,德克萨斯州从曼哈顿金库提取了总计超过10亿美元的黄金,并建立黄金系统,给用户存放的黄金付利息,甚至可以将黄金和其他储蓄互相转换。美国运通推出了黄金背书的借记卡,允许用户在任意月份内提前预支卡内黄金或者白银余额的一半,只要是接受运通支付方式的地方都能使用,已有数以百计的人使用这种方式付款,用黄金来购买商品而不需要担心产生任何费用。
 
二、黄金的避险属性开始回归
 
美联储加息被认为是悬在黄金头上的达摩克利斯之剑,但随着全球股市和外汇市场的动荡,各国的货币贬值和各类刺激政策难以将股市等资产价格继续维持在高位,近日金价持续走高,黄金似乎正在摆脱美元加息预期的影响,避险属性重现。黄金价格虽然也存在波动风险,但黄金的信用不需要政府、企业和相关机构背书,在信用膨胀速度极快的当今世界,黄金至少不会违约(黄金属非信用资产)。
 
实际上三年多来持续走低的金价正在刺激各市场对黄金实物的需求,COMEX注册黄金库存降至17万盎司以下,2亿美元就可以取走纽交所仓库所有实物黄金。黄金市场庞大的金融交易背后,没有足够的黄金实物作为支撑,这导致一些投资者恐慌情绪蔓延,金融交易市场对实物交割的需求可能进一步增加。 
 
三、美元不可能将主导地位拱手相让
 
人民币背后有强大的中国经济作为支撑,这种支撑目前看对人民币的国际化有很大的推动作用,但人民币面对的全球金融环境跟半个世纪以前美元所面对的市场是完全不同的。上个世纪四十年代,美元跟英镑争夺国际储备货币地位的时候,全球金融市场的规则、标准还没有完全形成,整个全球金融货币市场的交易信息和交易习惯都还存在着“封闭”和差异,可改造性很强。
 
目前人民币国际化要面对的情况已十分复杂,全球金融体系的规则几乎都是围绕美元而制定的,世界银行、IMF、WTO、SWIFT,以及整个金融交易市场的监管、交易规则、支付结算体系,都已“习惯成自然”,中国需要先适应和满足各类条件才能加入,更不要说轻易改造或产生主导能力了。
 
仅仅一个IMF特别提款权SDR,中国就得做出很大的调整才能满足其加入要求。美国总统奥巴马在演讲中多次提到,如果让中国制定世界规则,就会使美国的商业落后,美国是不允许的。奥巴马甚至明确的提到,亚太贸易规则应该由美国而非中国制定。这种霸气的言论背后,实际上仰仗的依然是美元和美国金融机构在全球贸易当中的影响力和主导权。
 
在这种情况下,人民币的国际化已经不再是简单的,能够单靠中国经济实体的增长而能全面实现的,更何况实体经济的增长毕竟是有限的。在欧元、英镑、日元等都无法摆脱美元影响,其政策的独立性经常受到挑战,被美元的“流动”牵着鼻子走的时下,人民币的国际化可能会更加令市场担忧。导致中国宁愿牺牲经济效率,也迟迟“不敢”完全开放汇率和资本市场。
 
四、黄金对人民币国际化的作用被严重低估
 
假设此时中国央行跟上个世纪四、五十年代的美联储一样,拥有接近25000吨的黄金储备,其货币的独立性可能将得到更大的保障。
 
由于中国金融市场的开放度较低,整个法制体系还不够完善,对国际投资者的长期吸引力存在不确定性,中国需要跟美国等保持相对的利差水平,才能留住更多的投资资金,但由于中国经济也存在着周期变化,当经济增速下滑,经济较为苦难的时候,需要降低利率来刺激经济,但利率一旦降低,跟美元之间的息差缩小,资本外流的风险就会加大。
 
目前随着中国央行的降息,以及美元预期利率的升高,人民币跟美元的息差收窄,人民币贬值效应再次出现,为干预汇率,外汇储备的减少也较为明显。
 
如果央行拥有足够的黄金储备,可以在利率、准备金等空间有限的情况下,通过回购和抛售黄金储备的方式紧缩或释放流动性。按照当前的价格计算,央行如果拥有超过20000吨的黄金储备,每次以2000吨规模来抛售或回购,实际上相当于调整准备金率0.5%个百分点,释放或紧缩资金超过4000亿。
 
由于黄金的触角非常广阔,银行等金融机构基本都拥有黄金业务,大部分民众和诸多企业都存在对黄金的消费和投资需求,紧急时刻,这种以黄金为依托的货币调控方式对实体经济来说可能覆盖面更广、效果更高,流动性传导更顺畅。
 
如果拥有足够的黄金储备,黄金的金融属性可以成为维护人民币汇率稳定的重要手段之一,中国不仅可以跟欧美发达国家保持一定的息差,中长线稳定资本流入预期,同时可以用黄金的金融属性来调节流动性,达到刺激经济的目的。
 
随着中国美元外汇储备的减少,中国官方黄金储备明显增加。去年至今,中国美元外汇储备从3.9万亿降低到了目前的3.5万亿,黄金储备数据则从2009年的1054吨增加到了1677吨。跟美元外汇储备的减少额比起来,黄金储备的增加量似乎少得可怜,不足两千吨的黄金储备还远远达不到可以调节市场流动性的目的。未来,在央行继续增持黄金储备的前提下,鼓励各类社会企业创新业务,激活超过6000吨的民间黄金储备,使其产生流动性价值,也是发挥黄金金融价值的重要方向。
 
历史是难以否定的,二战期间,全球实物黄金大量流入美国,美国官方黄金储备从1938年的13000吨增加到了1944年的接近22000吨,一度占到全球官方黄金总储备的70%,这使得美国有更大的筹码在1944年主导建立布莱顿森林体系,将美元跟黄金挂钩,给美国主导成立世界银行、国际货币基金组织等奠定了信用基础。
 
相比当年美元国际化背景、时机和路径,时下人民币面临的困难可能更大,黄金在平衡人民币汇率,稳定人民币信用方面所起的“助力”作用越来越不容忽视。

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