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预计通胀在明年1月触及顶部后回落
2015-12-11 15:50:49   来源:   评论:0 点击:

事件:
2015年12月9日,国家统计局发布11月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%,环比0.0%;全国工业生产者出厂价格同比-5.9%,环比-0.5%;工业生产者购进价格同比下降6.9%,环比-0.7%。

核心观点:
1、CPI同比增速1.5%,前值为1.3%,通胀温和回升。食品价格环比增长为0%。其中猪肉和蛋价格分别下降-2.8%和-1.1%,羊肉和水产品的价格也出现回落。不过,受到北方入冬气候的影响,鲜菜和鲜果价格止跌反弹,分别上涨2.8%和1.6%。
 
非食品价格环比为0%,连续五个月低于历史同期均值,这反映出国内需求的疲软。其中,旅游价格环比下降3.1%;国内成品油价格下调,导致车用燃料及零配件下跌1.3%。衣着、医疗保健和个人用品分项上涨较多,分别为0.6%和0.4%。
 
2、PPI同比增速连续四月持平-5.9%,继续处在深度通缩区间。从分项数据来看,有色金属冶炼和压延加工和有色金属矿采选价格环比分别下降3.2%、1.7%;石油加工、石油和天然气开采业由升转跌为1.9%和1.5%。前者主要是受国内经济放缓的影响,工业行业价格的降幅扩大;后者还受到原油在内的国际大宗商品价格持续回落的影响。此外,受国内农产品战略性调整的影响,农副食品加工业价格继续回落,环比为-0.4%,降幅较上月略有收窄。
 
3、预计年前通胀依然会小幅走高,在1月触及高点后逐渐回落。近期的走高,一方面有基数的原因,去年同期国际原油价格快速下跌;另一方面,今年冬季冷于往年,这不利于果蔬的生长和运输,并且16年春节比去年早一个月,这也会暂时的推高食品价格同比增速。
 
经济仍处于长周期的底部,尚未看到明显回升的动力,通胀也将继续受到经济拖累,预计2016年通胀全年为1.2%,走势呈现“V”字形,季度值分别为1.5%,1.3%,0.9%和1.2%。实际GDP走弱,PPI仍然在深度通缩区间,不过降幅会小幅收窄。从发达国家经验来看,利率调控主要参考通胀水平,也会考虑产出缺口或者实际GDP水平。预计2016年降息两次,基准利率在二三季度各有一次下调的可能。
 
4、面对资本持续外流的局面,央行采用包括降准在内的多种方式对冲。通胀温和回升,不会收窄货币政策的空间。11月央行官方外汇储备余额规模下降872亿美元,除去汇率因素之外,据此推测当月银行结售汇逆差规模在520-570亿美元。临近年末,并且美联储加息即将靴子落地,国内流动性易受冲击,不过央行明确维持流动性充裕的态度,预计会采取包括降准、公开市场操作、SLO在内的多种方式积极对冲

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